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香港，中环。阳光穿过连车平斗的大楼，路东说念主行色急促。暖风吹过维港，裹带着湿润的气味，往返广场大楼前港交所的旌旗随风而动。

冬去春来。2 月 27 日，港交所（0388.HK）闪现集团年度功绩：2024 年总营收 223.74 亿港元，较 2023 年飞腾 9%；全年净利润 130.50 亿港元，亦飞腾 10%。

这组数字不仅越过了最先市集的预期，更是刷新了港交所的历史最好收货——越过 2021 年那轮牛市创下的记录。往时，这两个数字是 204.23 亿港元、125.35 亿港元。

炒港股去！南向资金 179% 井喷

原因是什么？港交所行政总裁陈翊庭说得很凯旋，"旧年第三季启动市集讨厌回暖，带动成交量上升"。9 月以来的本轮股票市集行情，是驱动功绩的主要身分之一。

四季度的功绩是要害引擎：旧年四季度，港交所营收 63.81 亿港元，比 2023 年四季度的 48.57 亿元，大幅飞腾了 31%；净利润更是比上年同季度大涨了 46%，大赚 37.8 亿港元。

从股票往返量上，亦可见事情的条理。

香港联交所（香港王人集往返所）是港交所集团全资子公司，也即是一般所言的"港股市集"。香港联交所 2024 年平均逐日成交额 1318 亿港元，比 2023 年的日均 1050 亿港元飞腾了 26%。

主要发力也在四季度：平均逐日成交额高达 1869 亿港元，比上年同季度的日均 910 亿港元，翻了一倍还多。

成本市集最中枢的驱能源即是资金的流动，有往返、有生意，市集智力有能量不休朝上。行情驱动下，资金活跃了，行情也就愈发向好，这是一个正向轮回。

香港成本市集是中国和全国的资金十字街头，南北向资金的活跃，也特地赫然。

2024 年四季度，沪股通、深股通"北向"资金平均逐日成交金额凯旋攀上 2310 亿东说念主民币，比上年同时增幅 113%，比三季度增长了 109%。

"南向"炒港股更是眷注激越，港股通四季度较上年同时增幅达到 179%，平均逐日成交额达到 781 亿港元——在三季度，这个日均数字照旧不冷不热的 396 亿港元。

往返所是金融的基础程序，"牛市"带来生意两旺，天然会给港交所这个"平台商"带来了更多的收益。

正如外传投资东说念主彼得 · 林奇在他的《One Up on Wall Street（彼得 · 林奇的得胜投资）》一书中冷落了三大投资策略，其中紧要的即是"铁镐和铁锨"策略：

西部淘金热，天然大多数的淘金者都仅仅拼集生涯，但出售淘金器用铁镐、铁锨、帐篷和卖牛仔裤的李维 · 施特劳斯，却发了大财。

从财务数据来看，现货（股票、债券等）往返费、结算及交收费在 2024 年全年隔离达到 34.23 亿港元、36.21 亿港元，较上年隔离增长 24%、23%，这一数据直不雅地响应了市集活跃为港交所带来的收益增长。

相干词，在合座向好的趋势下，IPO 市集却稍显等闲。2024 年联交所现货上市费比 2023 年下落了 2%，录得 8.88 亿元——其中，还有 7.30 亿元为已上市公司支付的年费。

但积极的一面是，IPO 八成依然触底反弹了。

从黄金到 AI，9 只新股已翻倍

从成本市集历史规矩来看，IPO 市集的活跃度赓续滞后于二级市集周期。此次也不会例外。

2024 年，港股一共有 71 只新股上市（主板 68 家，创业板 3 家），总募资额 880 亿港元，位列环球市集第四。

这一数字尽管与 2020 年网易、京东、农夫山泉、百胜、中通、海尔等等企业"转头港股"带动的 4002 亿港元 IPO 界限的历史峰值仍有差距，但情况比 2023 年好得多。2023 年 73 只新股募资 460 亿港元，2024 年天然新股数目略减，募资额却缓助了 91%。

大的 IPO，举例好意思的集团的拉动作用天然特地赫然。2024 年 9 月 17 日好意思的集团在港股的此次 IPO，险些"卡点"这轮牛市。好意思的集团一家公司募资近 357 亿港元，占到 2024 全年港股募资额的 40% 还多。

即便如斯体量，从上市于今（2025 年 3 月 3 日收盘，下同），好意思的集团涨幅也达到了 20.5%。在港股 2600 多家上市公司中，好意思的集团总市值越过 5400 亿港元，位列第 19 位，排在中国电信、京东集团、交通银行之前。

2024 年至 2025 年 3 月 3 日 IPO 港股中的"翻倍股"情况。图片开始：基于 Wind 数据画图

2024 年 6 月 IPO 的老铺黄金，虽未精确赶上牛市启动，但搭上了黄金牛市的快车。凭借"新股 + 避险"的双重见地，在海外金价不休冲击 3000 好意思元 / 盎司的布景下，受到市集资金激烈追捧。从上市于今，涨幅高达 635.71%，总市值升至 867 亿港元，成为最牛新股之一。

另外一只热点股是地平线机器东说念主。行为东说念主工智能驾驶有筹备供应商，重迭这轮环球范围的东说念主工智能、新能源汽车飞腾，也迷惑了无数投资者关注，因循其股价的不休攀升，当今依然站上了千亿港元市值。

本色上，除了老铺黄金和地平线机器东说念主除外，在牛市情感、量化资金助推、散户跟风等身分影响下，2024 年于今新 IPO 港股中，依然有 9 只股票被"炒"到翻倍。

天然，跟着这波牛市对流动性改善与风险偏好的改善，重迭 AI 等新动能到了"丰充期"，2025 年港股 IPO 市集照旧值得期待的。

更贫瘠的是，IPO 的触底反弹，不管是黄金照旧 AI，港股再次展现了我方对不同类型钞票的包容性与订价智商，"中国钞票 + 环球订价"需要这么的一个平台。

IPO 镜像里的期间脉搏

港股行为中国与全国成本联通的桥头堡，内地企业在港股的 IPO 经过，其实即是一部经济史、一部变嫌洞开史。

回溯至 1990 年代末到千禧年，彼时国企改制波澜滂湃汹涌，出动通讯借助中国雄壮的东说念主口红利启动马上铺开。彼时，资源与通讯界限的大型企业，行为优质钞票，成为港股上市的主力军。

1997 年，中国出动领先成为港股上市公司。2000 年 -2002 年，中国石油、中国联通、中国石化、中国海油、中国铝业、中国电信也接踵在港股亮相，"红筹股"也启动成为港股中枢钞票。

参加本世纪的第一个十年，变嫌的门径长远金融界限。国有大行剥离不良钞票、注入成本初见奏效，股份制银行申明鹊起，银行业"拥抱成本市集"成为阿谁年代的共鸣。

在这一布景下，港股有了一系列银行股：交行（2005）、建行（2005）、中行（2006）、招行（2006）、工行（2006）、中信（2007）、民生（2009）、农行（2010）……

象征性的事件，是 2006 年 10 月 27 日，工商银行 A+H 股同步上市，以 191 亿好意思元（按其时汇率约 1527 亿港元）的募资额，创下环球历史新高。

一系列大型 IPO，养大了中介机构，券商实力启动蓄积。随之到了 2010 年代，一些头部券商启动谋求在港股上市，包括 2011 年上市的中信证券，2012 年上市的海通证券，2013 年上市的中国星河，2015 年上市的华泰证券、国联证券，2016 年上市的招商证券，2017 年上市的国泰君安等等。

随后，新经济和科技企业启动掀翻一轮上市潮和"回港"潮。2018 年，小米、好意思团点评在港股上市。2019 年，阿里巴巴依据阅兵后的新规矩转头，2020 年，网易、京东、百度等等企业也接踵转头。2021 年 -2022 年，造车"新势力"启动登台，港股集王人蔚来、小鹏、理念念。

成本和产业的舞台上，主东说念主公们挨次上场。回望近三十载 IPO 潮汐，港股的钞票订价谱系早已超越浮浅的行业轮动，成为解码中国经济历史进度的密钥。

这背后再次考证了一个市集命题，港股是中国钞票环球化的称重场。往时，工行创下的环球 IPO 记录，是全国押注金融变嫌的坚韧决心和巨大潜能；今天，新能源车三剑客会师香江，市集追赶的，恰是中国对第四次工业翻新的卡位智商。

给环球 40 亿吨金属往返定例则

行为香港成本市蚁集枢运营方，港交所（0388.HK）本人是港股上市公司，亦然一个横跨钞票类别、高出东西半球的金融基础程序集团。

港交所旗下企业除了咱们老到的提供证券、基金、结构化等居品往返做事的香港联交所外，还包括期货往返所、香港结算公司、场外结算公司，以及 2012 年以 13.88 亿英镑现款 100% 收购的计策钞票—— LME。

LME 即伦敦金属往返所，是一家创立于 1877 年的百老迈店。

"旧年，LME 有色金属往返量 1.78 亿手，口头（notional）价值 18 万亿好意思元，口头成交量 40 亿吨"，LME 在其官网"自我先容"："咱们是环球工业金属往返的中心，环球大部分有色金属期货业务都在咱们的平台上进行往返"。

收购 LME，不仅让港交所切入环球大量商品订价体系，更使其成为少数横跨证券与商品市集的海外级往返所集团。

2024 年港交所此次功绩新高，天然也有来自 LME 的财务孝敬。

2024 年头，LME 官宣"加价"：LME 和 LME 算帐公司用度上调 13%。即便如斯，2024 年 LME 的日均成交量依然较 2023 年飞腾了 18%，每天平均 66.4 万手。

这背后的逻辑是，跟着 2024 年以铜价为代表的有色金属牛市到来，LME 全年景交量达到 2015 年以来最高水平。

收入情况若何？2024 年 LME 往返费收入合座加多了 3.47 亿港元，增幅 33%。LME 算帐费收入加多了 1.45 亿港元，增幅也达到了 30%。

LME 在好意思国、欧洲、亚洲共 33 个地点，授权越过 465 个 LME 的现旅店库。天然，行为尺度制定者，LME 本人不领有、场地这些仓库，也不捏有仓库中的金属，而是通过授权的形式，让这些仓库按照 LME 的尺度和规矩来存储、委派合适 LME 认同的金属。

也即是说，LME 不捏有一克金属，却在制定着仓储、交割的海外尺度。

本色上，行为 LME 母公司所在的香港，其实亦然 2025 年 1 月才被列入 LME 授权仓库地点，隐蔽七类金属：铝合金、原铝、铜、铅、镍、锡和锌。

成本中转站升级为资源订价节点免费成人电影，从往返撮合者升级为规矩制定者，从区域市集进化为环球基础程序——这恰是"一流企业作念尺度"在这个期间的演绎。